Po rýchlom znehodnotení rubľa v roku 2014, ktoré vyvrcholilo na konci roka, výmenný kurz mierne klesol a stabilizoval sa na rovnakej úrovni. A v roku 2016 bol stabilný trend posilňovania národnej meny, ktorý sa tento rok ešte výraznejšie prejavil. Logicky je posilňovanie národnej meny indikátorom oživenia ekonomiky krajiny. Ceny v obchodoch by sa mali znížiť, čo je pre obyvateľstvo dôležité. Ale v skutočnosti nie je všetko celkom tak. Prečo rubeľ posilňuje, ak neexistuje ekonomický rast? Aké dobré alebo zlé je to?
Závislosť výmenného kurzu od ceny ropy
Jedným z najčastejších vysvetlení, prečo rubeľ rastie, je rast cien ropy. Obrovská časť rozpočtu krajiny je tvorená prostriedkami z predaja ropy do iných krajín. Preto je národná mena citlivá na kolísanie svojej hodnoty. Ak to zlacnie, ukazuje to rubeľpokles, ak stúpne cena - rubeľ si upevňuje pozíciu vo vzťahoch s eurom a dolárom.
Je na vine Rosnefť?
Analytici Sberbank CIB uviedli, že jedným z dôvodov, prečo rubeľ posilňuje, bola dohoda o predaji podielu v ropnom gigante Rosnefť zahraničným spoločnostiam. Prílev cudzej meny do krajiny vyvolal posilnenie rubľa. Snáď takéto konštatovanie neprekvapí bežných občanov, ktorí si rozsah devízového trhu a výšku transakcie nepredstavujú. Odborníci tvrdia, že výnosy z akvizície podielu ropnej spoločnosti sú také zanedbateľné, že nemohli ovplyvniť zmenu výmenného kurzu.
Prílev špekulatívneho kapitálu
Podľa niektorých odborníkov je použitie jednej zo stratégií zarábania peňazí na devízovom trhu, nazývanej carry trade, najmožnejším vysvetlením, prečo rubeľ posilňuje. Schéma, podľa ktorej investori fungujú, je pomerne jednoduchá. Požičiavajú sa v krajinách, kde banky požičiavajú za nízke úrokové sadzby. S týmito peniazmi idú do krajiny s vysokým kurzom, nakúpia miestnu menu a potom ich investujú do cenných papierov tej istej krajiny. Po určitom čase investor cenné papiere predá alebo počká, kým budú splatené. Potom predá miestnu menu a kúpi tú, ktorú potrebuje na splatenie pôžičky a splatí ju.
Takáto jednoduchá schéma umožňuje získať dobrý príjem, ale v období stability. Výmenný kurz je veľmicitlivý a môže sa veľa zmeniť kvôli nejakým novinkám. Preto takéto transakcie nemožno klasifikovať ako bezrizikové.
Ak si však investor pri stabilnom výmennom kurze rubľa vyberie Rusko, stále vyhráva. S rastom tejto meny začína rásť aj potenciálny zisk, ktorý sa stáva atraktívnym aj pre ostatných investorov. Keďže hlavnou menou, s ktorou prichádzajú podnikatelia zapojení do carry trade, je dolár, ich výrazná injekcia rubeľ ešte viac posilňuje. Preto rubeľ voči doláru posilňuje.
Takéto špekulácie sa stávajú tak atraktívne s vysokým výmenným kurzom národnej meny a vysokou úrokovou sadzbou. Keď hodnota meny a/alebo úroková sadzba klesá, hráči začnú takéto ponuky rušiť.
Prudký nárast kľúčovej sadzby a jej dlhodobé zmrazenie na vysokej úrovni prilákalo špekulantov, ktorí pomohli posilniť rubeľ.
Nebezpečenstvo carry trade
Investori postupne opúšťajú trhy, ktoré sa stávajú nezaujímavé z hľadiska zárobkov. Každý z nich má svoje vlastné parametre. Prítomnosť veľkého množstva špekulatívneho kapitálu ľahko vysvetľuje, prečo rubeľ posilňuje. Odvrátenou stranou je prudké uzatváranie pozícií drvivej väčšiny investorov. Dôvodom môže byť každá situácia, kedy lokálna mena začne prudko klesať na cene. Čo môže spôsobiť paniku a zvýšený dopyt po európskych a amerických menách. Ak v takejto situácii kľúčová sadzba prudko stúpne, potom sa takmer všetci špekulanti pokúsia zbaviť rubľov, čo povedie k veľmi prudkému nárastu ceny.iných mien a znehodnotenie národnej meny. Niektorí analytici majú tendenciu veriť, že sa to stalo v decembri 2014. A táto situácia sa môže zopakovať.
Prečo rozpočet profituje zo slabej národnej meny
Vzhľadom na špecifiká ruského rozpočtu, ktoré spočívajú v tom, že hlavné položky príjmov a výdavkov sa tvoria v rôznych menách, nastáva zvláštna situácia. Silná národná mena absolútne nie je potrebná. Štát zarába na exportnom predaji energií, kovu, dreva a iných surovín. Za nich kupujúci platia v dolároch. Zároveň sa väčšina výdavkov uskutočňuje v rubľoch. Preto čím viac je rubeľ znehodnotený, tým viac môže byť táto mena prijatá v domácom obehu. Preto je zlé, keď rubeľ posilňuje. Jedným z nástrojov na splatenie rozpočtového deficitu sa stane devalvácia národnej meny.
Reakcia ceny
S neustálym posilňovaním národnej meny by ceny v obchodoch mali klesať. To sa však prakticky nedodržiava. Má to viacero dôvodov. Jedným z nich je, že výrobky sa nakupujú v určitých dávkach za ceny platné v čase nákupu. Termín jeho realizácie zo skladu závisí od špecifík. Ak ide o produkt s krátkou trvanlivosťou, ktorého doba obratu je veľmi krátka, potom môže pomerne rýchlo klesnúť na cene.
Ďalším dôvodom, prečo rubeľ posilňuje, zatiaľ čo ceny rastú alebo zostávajú rovnaké, je nedostatok vierypodnikateľov, že posilňovanie národnej meny je dlhodobé. Na vytvorenie určitého finančného vankúša zostávajú ceny na rovnakej úrovni.
Samotná cena tovaru zahŕňa niekoľko zložiek a nedá sa povedať, že keď sa hodnota meny zmení (v jednom alebo druhom smere), ceny budú reagovať podobným spôsobom.
Napríklad zvýšenie spotrebných daní ovplyvní rast cien niektorých kategórií tovarov bez ohľadu na výmenný kurz. Rast nákladov na logistické služby a rast cien benzínu tiež bránia zníženiu nákladov na tovar pre koncových spotrebiteľov.
Vyhliadky
Väčšina analytikov má tendenciu veriť, že dôvody, prečo rubeľ posilňuje, sú dočasné, keďže silná národná mena s deficitným rozpočtom orgány nezaujíma. Je dosť ťažké povedať, do akej miery bude mena devalvovaná a ako. Ďalším problémom je, že ekonomika krajiny je veľmi závislá od ceny ropy a plynu a objemu ich predaja. Tieto faktory môžu tiež ovplyvniť výmenný kurz rubľa. A to ako v pozitívnom, tak aj v negatívnom smere. Reálny sektor ekonomiky je veľmi slabo rozvinutý.
Reálny ekonomický rast v krátkodobom horizonte sa neočakáva. Okrem toho je prístup k vonkajším investíciám veľmi obmedzený. V takejto situácii je jasné, prečo rubeľ nesmie posilňovať. Súčasný trend preto nebude trvať dlho.
